AI가 소프트웨어를 삼키고 있다? 월스트리트 테크 시장의 '죽음의 신'이 보낸 5가지 경고

뉴욕 증시의 공기가 달라졌습니다. S&P 500 지수가 6,900선 아래로 밀려나고 나스닥이 한때 2.4% 가까이 급락하는 등 테크주를 향한 투심이 급격히 얼어붙고 있습니다. 시장을 지배하는 공포의 실체는 명확합니다. "AI가 혁신을 가져오는 것이 아니라, 기존 소프트웨어 생태계를 먹어 치우고 있다"는 의구심입니다. 과연 지금의 부진은 단순한 가격 조정일까요, 아니면 테크 산업의 패러다임이 통째로 바뀌는 구조적 몰락의 전초전일까요? 시장의 '죽음의 신'이 던지는 5가지 경고를 통해 현 상황을 날카롭게 진단해 봅니다.

 

 

1. SaaS의 종말? 데이터가 증명하는 '코파일럿'의 위기

그동안 시장을 지탱해 온 SaaS(Software as a Service) 모델이 AI 에이전트라는 거대한 파도에 직면했습니다. 골드만삭스에 따르면 2030년까지 애플리케이션 소프트웨어 시장의 60%를 AI 에이전트가 장악할 것으로 보입니다. 이는 기존 구독형 모델의 성장이 멈추고 주도권이 완전히 넘어갈 수 있음을 의미합니다.

단순한 전망이 아닙니다. 실질적인 데이터가 경고등을 켜고 있습니다. 월스트리트저널(WSJ)과 씨티그룹의 분석에 따르면, 마이크로소프트의 핵심 AI 상품인 '코파일럿'의 기업 내 사용 비중은 단 10%에 불과합니다. 심지어 사용자 선호도는 작년 7월 18.8%에서 올해 1월 11.5%로 급락했습니다. 어도비(Adobe), 세일즈포스(Salesforce) 등 대형 소프트웨어 주식들이 흔들리는 것은 이 'AI 수익화'에 대한 의구심 때문입니다.

다만, 엔비디아의 젠슨 황 CEO는 이러한 '소프트웨어 종말론'을 '비논리적'이라며 정면으로 반박합니다.

"소프트웨어 산업이 쇠퇴하고 AI로 대체될 것이라는 인식은 세상에서 가장 비논리적이다. AI가 작업을 수행하기 위해 새로운 도구를 만드는 것보다, 인간이든 로봇이든 이미 존재하는 기존 도구를 사용하는 것이 훨씬 합리적이기 때문이다."

 

2. 테크 '죽음의 신', 이제 반도체와 메모리를 정조준하다

소프트웨어 업종을 초토화한 매도세가 이제는 반도체 섹터로 전이되고 있습니다. 이른바 '죽음의 신의 이동'입니다. 그 방아쇠를 당긴 것은 AMD의 17% 폭락이었습니다.

AMD의 실적은 표면적으로는 훌륭했습니다. 매출과 순이익이 각각 34%, 40% 급증했지만 시장은 냉담했습니다.

• 밸류에이션 프리미엄의 붕괴: AMD의 주가수익비율(PE)은 35배로, 엔비디아(24배)보다 훨씬 높습니다. 번스타인 리서치는 "AMD는 가장 비싼 AI 주식"이라며 냉정한 평가를 내렸습니다.

• 실적의 질적 하락: 서스퀘아나는 AMD의 호실적 중 3억 9,000만 달러가 예상치 못한 중국향 매출임을 지적하며, 이를 제외하면 성장은 미미하다고 분석했습니다.

• 운영비(OPEX) 통제 실패: J.P. 모건은 AMD가 여러 분기 동안 비용을 초과 지출하고 있다는 점을 꼬집었습니다. 시장은 이제 단순한 성장이 아닌 '비용 효율적인 성장'을 요구하고 있습니다.

 

3. 알파벳의 1,800억 달러 투자: 시장 예상치를 600억 달러 상회한 '출혈'

구글의 모기업 알파벳의 실적은 견고했습니다. 클라우드 매출이 48% 성장하며 AI 효과를 입증했지만, 주가는 혼란에 빠졌습니다. 원인은 시장의 기대를 완전히 파괴한 '자본 지출(CapEx)' 계획에 있습니다.

알파벳은 올해 AI 인프라 확장을 위해 1,750억~1,850억 달러를 쏟아붓겠다고 발표했습니다. 이는 시장 예상치인 1,195억 달러를 무려 600억 달러 가까이 상회하는 수치입니다. 전년 투자액(914억 달러)과 비교하면 두 배에 달합니다. 시장은 이 '미친 투자'가 장기적 수익으로 돌아올지, 아니면 빅테크 간의 끝없는 현금 소모전(Burn rate)의 시작일지 깊은 고민에 빠졌습니다.

 

4. 돈의 흐름이 바뀐다: '스태그플레이션' 징후와 가치주 순환매

기술주가 맥을 못 추는 사이, 돈의 흐름은 경기민감주와 가치주로 빠르게 이동하는 '순환매' 양상을 보이고 있습니다. 다우 지수가 상대적으로 선방하는 배경에는 미국 경제의 강한 회복력이 있습니다.

하지만 지표 이면에는 연준(Fed)의 고민이 깊어지는 딜레마가 숨어있습니다. ISM 서비스업 PMI는 53.8로 4개월 연속 확장세를 보였으나, 세부 항목인 지불 가격 지수(Paid Prices)가 66.6으로 급등했습니다. 반면 고용 지수는 50.3으로 둔화하며 턱걸이 수준을 기록했습니다. "견조한 성장 속에서 물가는 튀고 고용은 식어가는" 이 상황은 연준의 금리 인하 경로를 복잡하게 만들며 기술주에는 역풍으로 작용하고 있습니다.

 

5. 디지털 금(비트코인) vs 진짜 금: 가상자산의 '소프트웨어화'

비트코인을 필두로 한 가상자산 시장도 폭락세를 면치 못했습니다. 흥미로운 점은 시장이 이제 비트코인을 '디지털 금'이 아닌 '고베타(High-beta) 소프트웨어 자산'으로 취급하기 시작했다는 것입니다.

진짜 금(Physical Gold)이 5,000달러 선을 위협하며 안전자산의 위상을 공고히 하는 동안, 비트코인은 테크주와 동조화되며 무너졌습니다. 특히 이더리움 대량 보유자인 비트마인(Bitmain)의 미실현 손실이 60억 달러에 달하며 청산 공포를 자극하고 있습니다. UBS의 CEO 세르지오 에르머티는 "고객들이 기술주에서 물러나 귀금속과 같은 전통적 안전자산으로 자금을 재배치하고 있다"며 투심의 이동을 공식화했습니다.

 

결론: "재판도 받기 전에 선고된 형량", 반등의 열쇠는?

현재 소프트웨어 및 기술주 전반에 흐르는 기류는 대단히 가혹합니다. J.P. 모건의 토니 오그(Tony Orgue) 애널리스트는 이 상황을 다음과 같이 요약했습니다.

"소프트웨어 업종은 이제 유죄가 입증될 때까지 무죄인 단계를 넘어, 재판도 받기 전에 이미 형을 선고받는 환경에 처했다."

실제로 그는 최근 유럽과 미국에서 50명이 넘는 글로벌 기관 투자자들을 만난 결과, 이들이 지난 18개월간 소프트웨어 비중을 극단적으로 줄였음을 확인했습니다. 단순히 실적 예상치를 웃도는 '비트(Beat)'만으로는 부족합니다. 이제 기업들은 AI가 단순한 비용 증가 요인(역풍)이 아니라, 실질적인 매출 성장을 이끄는 강력한 '순풍'임을 숫자로 증명해야 합니다. 가혹한 심판대 위에서 이 '입증 책임'을 완수하는 기업만이 다음 반등의 주인공이 될 것입니다.