🧩 저평가된 거인, 구글의 진짜 가치 💡

‘사랑받지 못하는’ 주식? 오히려 지금이 기회일 수 있다

 

2025년, 세계를 지배하던 기술 기업들이 인공지능이라는 새로운 무기 앞에서 격변의 시대를 맞이하고 있습니다. 챗GPT의 등장은 검색이라는 고전적인 정보 탐색 방식을 뒤흔들었고, 그 중심에 있었던 **구글(알파벳)**은 아이러니하게도 기술 패권의 중심에서 가장 큰 위기를 맞은 기업으로 지목되고 있습니다.

 

주가는 하락하고, 규제는 강화되고, 경쟁은 심화되고 있습니다. 실제로 구글의 주가는 올해 들어 8% 가까이 하락하며, 경쟁사인 마이크로소프트와 메타가 20% 넘게 상승한 것과 뚜렷한 대비를 보입니다.

심지어 일부 애널리스트들은 "구글은 해체되어야 한다"고 주장하며, 자산 분할을 통한 가치 실현을 공개적으로 제안하고 나섰습니다.

 

하지만, 과연 이 모든 위기가 구글의 몰락을 의미하는 것일까요? 아니면 시장이 구글의 ‘통합된 가치’와 ‘기술적 기반’을 제대로 평가하지 못하고 있는 것일까요?

이번 글에서는 단순한 주가 흐름이나 뉴스 헤드라인을 넘어, 구글의 사업 구조, AI 경쟁력, 미래 전략을 종합적으로 분석해보고자 합니다. ‘고개 숙인 거인’ 구글이 왜 여전히 가장 강력한 플랫폼 중 하나인지, 그리고 왜 지금이 투자자에게는 기회일 수 있는지 그 근거를 짚어봅니다.

 

 

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📉 고전 중인 구글, 이유는 분명하다

알파벳(Alphabet), 즉 구글의 모회사 주가는 올해 들어 8%나 하락했습니다. 반면, S&P 500은 6% 상승했고, AI 붐을 타고 오른 마이크로소프트와 메타는 각각 20% 이상 상승했죠. 왜 이렇게 구글만 외면받고 있을까요?

 

그 이유는 크게 두 가지입니다.

첫째, 반독점 소송입니다. 미국과 유럽에서 구글은 검색엔진과 광고 소프트웨어 분야에서 ‘시장 지배적 지위 남용’ 판결을 받았고, 향후 제재가 예상됩니다.

둘째, AI 혁신 경쟁에서의 위기감입니다. 챗GPT를 앞세운 오픈AI와 이를 활용하는 마이크로소프트가 검색의 패러다임 자체를 흔들고 있기 때문입니다.

 

게다가 최근에는 테슬라의 로보택시 실험까지 겹치면서, 구글의 미래 사업 영역까지 위협받고 있는 듯한 인상을 주고 있습니다.

 

 

2025년 현재, 구글의 모회사 알파벳은 기술 대장주 중에서 유독 부진한 성적을 보이고 있습니다. S&P 500 지수가 올해 6% 상승하고, 마이크로소프트(MSFT)와 메타(META)는 AI 붐을 타고 각각 20% 이상 상승했지만, 알파벳은 8% 하락했습니다. 이런 부진은 단기 이슈가 아니라, 구조적 도전과 복합적인 리스크에서 비롯된 것입니다.

🧑‍⚖️ 1. 반독점 소송, ‘규모의 저주’

구글이 직면한 가장 큰 도전은 미국과 유럽 양쪽에서 가해지는 강력한 반독점 규제 압박입니다. 미국 법원은 이미 구글을 검색엔진 및 광고 소프트웨어 분야의 독점 사업자로 규정했고, 구글은 향후 처벌을 앞두고 있습니다.

유럽에서는 안드로이드 운영체제 관련 43억 유로(약 6조 원)의 벌금을 두고 항소 중이며, 디지털 시장법(DMA) 적용 대상으로 지정되면서 규제의 강도가 점차 높아지고 있습니다.

 

이러한 규제 리스크는 단순한 벌금 문제가 아닙니다. 핵심 사업 모델의 구조 자체에 메스를 들이대고 있다는 점에서 투자자들이 예민하게 반응할 수밖에 없습니다.

🤖 2. AI 시대, 검색의 위기감

두 번째 도전은 바로 AI 검색의 패러다임 전환입니다. 오픈AI의 챗GPT, 마이크로소프트의 코파일럿, 심지어 페이스북의 라마(LLaMA) 등 다양한 생성형 AI가 사용자의 정보 탐색 방식을 바꾸고 있습니다.

 

사람들이 “검색”을 하지 않고 “답변”을 기대하게 되면서, 구글 검색의 가치와 광고 수익 모델이 위협받고 있습니다.
이는 단순한 기술 경쟁이 아닌, 구글 전체 매출의 약 60%를 차지하는 핵심 사업 기반이 흔들리는 구조적 문제로 인식되고 있습니다.

🚖 3. 미래 성장 동력, 테슬라와의 경쟁

게다가 최근 테슬라는 오스틴에서 자율주행 로보택시를 선보이며, 구글의 자회사 **웨이모(Waymo)**가 선점해온 시장에 도전장을 내밀었습니다.

웨이모는 이미 상용 서비스 중이지만, 일론 머스크라는 강력한 브랜드와 자본의 공격적인 진입은 구글의 미래 먹거리 사업 중 하나에도 불확실성을 더합니다.

 

 

 

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🏗️ 분할해야 할까? 애널리스트들의 과감한 제안

일부 분석가들은 "구글은 기업을 완전히 분할해야 한다"고 주장합니다. D.A. 데이비드슨은 구글을 여섯 개의 독립 기업으로 나누면 현재 주가($175)보다 훨씬 높은 $304 가치가 있을 것이라 분석했습니다.

 

그만큼 구글의 핵심 사업들이 시장에서 제대로 된 평가를 받지 못하고 있다는 얘기죠. 광고, 검색, 클라우드, 유튜브, 웨이모, 딥마인드 등 각각 따로 떼어 보면 잠재력이 큰 사업이지만, 모회사 안에 묶여 저평가되고 있다는 것입니다.

 

구글의 주가가 지지부진하자 일부 월가 애널리스트들은 극단적인 해결책, 즉 기업 분할을 공개적으로 제안하고 나섰습니다. 대표적으로 D.A. 데이비드슨의 애널리스트들은 "알파벳은 더 이상 단일 기업의 형태로는 제 가치를 인정받기 어렵다"며, 여섯 개의 독립 기업으로 나누는 방안을 제시했습니다.

 

이들은 구글의 핵심 자산—검색, 유튜브, 클라우드(Google Cloud), Waymo(자율주행), DeepMind(AI 연구), 기타 벤처 사업—을 각각 분리 상장할 경우, 현재 주가($175) 대비 $304의 가치를 반영할 수 있다고 추산했습니다. 이는 70% 이상의 잠재 수익률을 의미하는 셈이죠.

 

이러한 주장의 배경에는 다음과 같은 시장 구조의 변화가 있습니다:

• 빅테크에 대한 반독점 규제 강화: 규제 당국이 알파벳을 하나의 거대한 독점기업으로 간주하고 제재를 가하기보다는, 각 사업 부문이 독립한다면 규제의 강도도 낮아질 수 있다는 계산.
• 사업 모델 간의 이질성: 유튜브는 미디어 플랫폼, DeepMind는 기초연구 조직, Waymo는 모빌리티 스타트업에 가까운 성격을 지니며, 각기 다른 밸류에이션 룰을 적용받아야 한다는 주장.
• 투자자 니즈의 분산: 어떤 투자자는 안정적인 광고 수익 기반인 ‘검색’ 사업에, 또 어떤 이는 고성장 가능성이 큰 ‘클라우드’ 또는 ‘AI’ 부문에만 투자하고 싶어 한다는 점에서, 분할 상장이 투자자의 선택권을 넓힌다는 논리입니다.

결국 이 주장은 "한 지붕 아래 너무 많은 보물이 갇혀 있다"는 전제에서 출발한 것입니다.

 

 

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📊 하지만 정말로 문제가 그렇게 심각할까?

하지만 정작 내부를 들여다보면, 상황은 그렇게 절망적이지 않습니다.

• 법적 리스크는 통제 가능
  크롬 브라우저 분사를 요구하는 미 법무부의 제안도 최종 처벌까지는 다소 완화될 가능성이 큽니다. 오히려 애플 사파리에 구글 검색을 넣기 위한 지급 중단이 더 유력한 제재로 보이며, 이는 타격이 제한적입니다.
• 광고 기술 사업 일부는 어차피 비중 축소 중
  구글의 핵심 수익 구조는 이미 검색과 클라우드 중심으로 전환되고 있습니다. 광고 기술 부문은 매출 감소세였고, 분할되어도 타격은 제한적입니다.

분할론은 그 자체로 매력적인 시나리오처럼 보이지만, 이에 대한 반론도 만만치 않습니다. 가장 핵심적인 반박은 다음과 같습니다: **“구글은 단순한 복합기업이 아니라, 유기적으로 연결된 생태계다”**라는 주장입니다.

🔗 사업 간 강력한 시너지

• **AI 칩(TPU)**은 구글 검색과 클라우드 서비스를 동시에 강화하며, 검색 데이터를 통해 훈련된 AI는 다시 클라우드의 경쟁력을 높이는 순환 구조를 갖습니다.
• 검색 수익은 구글이 고위험 AI 연구나 로보틱스 같은 미래 기술에 적극 투자할 수 있는 현금창출 엔진 역할을 합니다.
• 지메일, 크롬, 구글 지도, 유튜브 등 플랫폼들은 사용자 데이터를 공유하고 신제품을 빠르게 확산시키는 내부 유통망의 역할도 하고 있습니다.

이러한 구조에서 하나의 사업부만 따로 떼어낼 경우, 오히려 그 시너지가 손실될 수 있고, 분할된 기업들은 규모의 경제를 활용하지 못하게 될 위험도 있습니다.

🏭 AI 시대의 자본 집약적 구조

2025년 구글은 연간 750억 달러에 이르는 자본 지출(capex)을 예고하고 있습니다. 이 정도의 공격적인 투자는 광대한 인프라, AI 칩 개발, 데이터 센터 확장, 로보틱스 연구 등을 모두 아우르며, 이 모든 것이 하나의 통합된 전략 하에 움직이고 있습니다.

 

기업이 분할된다면, 이러한 통합 투자의 정당성이나 실행력도 약화될 수 있다는 우려가 제기됩니다. 다시 말해, 분할은 단기적으로는 매력적일 수 있지만, 장기적 경쟁력에는 타격을 줄 수 있다는 것이죠.

 

 

 

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🤖 AI 전쟁, 구글은 진짜 밀리고 있을까?

챗GPT가 화제인 것은 맞지만, 구글의 Gemini AI도 결코 뒤처지지 않습니다.

• 2024년 3월 기준, Gemini는 월간 사용자 수 3.5억 명
• Google 검색 내 AI 요약(Overviews)은 월간 사용자 수 15억 명
• ChatGPT는 600만 명 사용자에 머물고 있는 것으로 추정됩니다.

즉, 시장 점유율이나 이용자 기반에서는 여전히 구글이 압도적인 위치에 있는 셈이죠. 단지, 화제성이나 스토리텔링 측면에서 밀렸을 뿐입니다.

 

많은 사람들은 오픈AI의 **챗GPT(ChatGPT)**가 등장하면서 "구글의 시대가 끝났다"는 식의 서사를 떠올립니다. 챗GPT는 사용자에게 문맥 있는 답변을 빠르게 제공함으로써, 전통적인 키워드 중심 검색 방식에 대한 대안을 제시했기 때문입니다. 하지만 이 같은 평가는 표면적인 인식에 머물러 있는 경우가 많습니다.

🔍 실제 사용자 수는 구글이 우세

• 구글 Gemini AI는 2024년 기준 월간 사용자 수 3억 5천만 명에 달하며, 구글 검색과 크롬, 유튜브, 안드로이드 시스템 전반에 걸쳐 폭넓게 통합되고 있습니다.
• AI 오버뷰(Overview) 기능은 검색 결과 상단에 요약된 AI 답변을 제공하는 기능으로, 1.5억 명 이상이 매달 사용하고 있습니다.
• 반면, ChatGPT의 월간 사용자 수는 약 6억 명으로 더 많지만, 구글의 Gemini는 전통적인 검색 및 브라우저와의 연계성, 배포 채널 측면에서 훨씬 강력한 파급력을 갖고 있습니다.

🧠 AI 인프라와 모델 경쟁력

구글은 단순히 응답형 AI 챗봇 하나로 경쟁하는 것이 아닙니다. 자체 개발한 TPU(Tensor Processing Unit) 칩과 데이터 센터 인프라, 그리고 DeepMind의 연구 역량을 바탕으로, AI 기술을 클라우드, 검색, 지도, 광고, 로보틱스 등 다양한 제품군에 수직 통합하고 있습니다.

• Gemini는 멀티모달 기능(텍스트, 이미지, 코드, 음성)을 통합한 모델로 발전 중이며, **초거대 언어모델(LLM)**과 에이전트형 AI에 대한 접근도 빠르게 진화하고 있습니다.
• AI가 생성한 콘텐츠를 기반으로 검색 알고리즘을 재정의하고, 광고 타깃팅에도 활용하는 등 검색의 변화를 주도하는 주체로 탈바꿈하고 있습니다.

즉, 단기적인 트렌드에서는 챗GPT가 더 큰 주목을 받고 있지만, 플랫폼에 녹아든 구글 AI의 저력은 결코 과소평가할 수 없습니다.

 

 

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🚖 로보택시 시장, 아직은 Waymo가 리드 중

많은 이들이 테슬라의 로보택시에 주목하지만, **구글의 웨이모(Waymo)**는 이미 미국 여러 도시에서 자율주행 택시를 상용 운영 중입니다. 작년 평가 기준으로도 약 450억 달러 가치로 평가되었고, 여전히 시장에서 가장 앞선 기업 중 하나입니다.

 

AI의 미래 활용 분야 중 가장 주목받는 영역 중 하나는 바로 자율주행 로보택시입니다. 이 분야에서도 많은 이들이 테슬라의 등장을 '게임 체인저'로 인식하고 있지만, 실상을 들여다보면 이야기는 달라집니다.

🏙️ 상용화 측면에선 구글 Waymo가 압도적

Waymo는 이미 미국 피닉스, 샌프란시스코, 로스앤젤레스 등 여러 도시에서 완전 자율주행 택시 서비스를 일반 고객에게 상용 제공 중입니다. 2024년 기준으로 하루 수천 건의 호출이 이뤄지고 있으며, 운전석에 사람이 없는 상태로도 실제 운영되고 있다는 점에서 기술적 완성도는 매우 높습니다.

• 2023년 평가 기준으로 Waymo의 기업 가치는 약 450억 달러
• 테슬라의 로보택시는 현재 텍사스 오스틴에서 제한된 환경 내 실험적 운영 중
• 테슬라는 아직 완전 자율주행(FSD)의 레벨 4 또는 5에 도달하지 못한 상태

즉, 웨이모는 이미 기술적 상용화와 실제 비즈니스 실행에서 앞서 있고, 테슬라는 여전히 비전 중심의 장기 청사진 단계에 머물러 있는 셈입니다.

🚘 브랜드 vs 현실

물론, 테슬라는 엘론 머스크라는 브랜드 파워와 투자자 주목도에서 앞서고 있고, ‘로보택시’라는 키워드를 통해 시장 기대감을 형성하고 있습니다. 하지만 구글은 실제 운영 경험과 누적 데이터, 도시별 규제 대응력, 차량 관리 인프라 등에서 현실적 경쟁력을 확보하고 있습니다.

 

따라서 로보택시 분야 역시 "구글이 테슬라에 밀리고 있다"는 인식은 과장된 평가이며, 오히려 구글은 조용하지만 기술과 운영 면에서 리더의 자리를 지키고 있는 셈입니다.

 

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🧬 분할이 아닌 '통합의 힘'

구글은 단순한 복합기업이 아닙니다. 모든 사업 부문이 서로 긴밀히 연결되어 있습니다.

• AI 칩 → 검색과 클라우드에 활용
• 검색 수익 → AI 연구 자금으로 순환
• 지메일, 크롬, 지도 → 사용자 데이터와 신제품 유통 채널

이러한 시너지 구조는 현재의 구글이 가진 가장 큰 경쟁력입니다. 그리고 이는 AI 시대에 더욱 중요한 무기가 될 것입니다.

 

 

일부 애널리스트와 투자자들은 구글(알파벳)을 여섯 개의 독립 기업으로 분할하면 더 높은 가치를 얻을 수 있다고 주장합니다. 하지만 이 시나리오에는 근본적인 오해가 깔려 있습니다. 구글은 단순히 다양한 사업부를 보유한 복합 기업이 아니라, 상호 연결된 하나의 거대한 AI 생태계라는 점이 핵심입니다.

🔗 시너지의 정점에 선 기업

구글의 각 사업부는 개별 수익도 중요하지만, 더 중요한 것은 이들이 서로 연결되어 전체 생태계의 가치를 증폭시키고 있다는 사실입니다.

• **검색(Search)**은 구글 수익의 기반이자, 가장 많은 사용자 트래픽을 유입시키는 플랫폼입니다. 이 검색 트래픽은 곧 Gmail, 지도, 유튜브, 크롬, 안드로이드 등 다른 제품군으로 확산되고, 이들로부터 다시 사용자 데이터를 수집해 AI 모델을 개선합니다.
• **TPU(Tensor Processing Unit)**와 같은 자체 AI 칩은 검색 성능 향상은 물론, **클라우드 서비스(GCP)**의 경쟁력 강화에 기여하며, AI 기반 SaaS 애플리케이션과도 밀접히 연결됩니다.
• DeepMind는 연구 중심의 조직이지만, 이곳에서 개발한 기술은 검색 알고리즘, 헬스케어, 로보틱스, 에이전트 AI 등에 직접 적용됩니다.
• 광고 기술은 이 모든 사용자 접점을 통해 축적된 데이터를 기반으로 고도화되며, 수익화를 책임지는 역할을 합니다.

이처럼 각각의 부문은 단순히 수익이 아니라, ‘시너지 자산’으로 기능하고 있으며, 이는 분할된 독립 기업에서는 결코 흉내낼 수 없는 구글만의 경쟁력입니다.

 

 

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💰 AI 시대의 ‘저평가 우량주’?

현재 구글의 주가는 미래 예상 이익 기준(PER) 18배 수준입니다. 이는 마이크로소프트(32배), 아마존(32배) 대비 매우 낮은 수준이죠.

즉, 구글은 **AI 시대의 드문 ‘가성비 우량주’**일 수 있습니다.

 

 

아이러니하게도, 구글은 이처럼 막강한 기술력과 사업 포트폴리오를 보유하고 있음에도 불구하고, 시장에서는 저평가 받고 있습니다.

2025년 현재 알파벳의 미래 주가수익비율(PER)은 약 18배 수준으로, 이는 같은 AI 경쟁자인 마이크로소프트(32배), 아마존(32배) 대비 절반 수준에 불과합니다.

📉 왜 이런 할인 평가를 받고 있을까?

• 반독점 리스크: 규제 불확실성이 투자심리를 위축시킴
• AI 경쟁 우려: 챗GPT 등장 이후 ‘검색의 종말’이라는 과장된 내러티브
• 미래 사업 불확실성: Waymo, DeepMind 등 신사업의 수익화 속도에 대한 회의

하지만 이 모든 우려를 고려하더라도, 실적, 현금흐름, 기술 자산, 인프라 투자 수준을 감안하면 지금의 주가는 **'위험 대비 과도하게 할인된 상태'**일 가능성이 큽니다.

🏦 건실한 재무와 폭발적 투자 여력

• 2025년 구글의 예상 자본 지출은 약 750억 달러로, AI 칩, 데이터 센터, 클라우드 인프라에 공격적으로 투자 중
• 순현금 보유액만 약 1,200억 달러 이상으로, 경기 침체나 규제 이슈에도 안정적으로 대응 가능
• 검색 기반 광고 매출은 여전히 안정적으로 전체 매출의 55~60%를 차지

즉, 구글은 ‘불확실성’을 품고 있는 동시에, 확실한 현금 창출력과 기술 리더십을 동시에 가진 기업입니다. 그리고 현재 그 가치는 시장에서 충분히 반영되지 않고 있는 상태입니다.

 

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🧭 결론: 지금의 구글, 위기인가 기회인가?

물론 구글은 지금 변화의 한복판에 서 있습니다. AI 경쟁자들의 거센 도전, 반독점 규제의 압박, 그리고 신사업에 대한 회의론까지. 하지만, 그 모든 우려 속에서도 구글은 규모, 기술력, 사용자 기반, 수익성이라는 네 가지 축을 탄탄히 유지하고 있습니다.

🚀 만약 이 모든 것을 감안했을 때도 저평가된 상태라면? 지금이야말로 진짜 투자 기회일지 모릅니다.

 

 

구글은 분명 지금, 역사상 가장 많은 의심을 받고 있습니다.

AI 경쟁에서 뒤처졌다는 평, 검색 독점에 대한 법적 제재, 혁신보다는 관성에 기대고 있다는 비판까지—수많은 불확실성이 구글을 둘러싸고 있습니다.

 

하지만 내용을 자세히 들여다보면, 그 어느 때보다 구글은 조용히, 그러나 본질적으로 강해지고 있습니다.

• AI 경쟁력은 Gemini와 TPU, DeepMind를 통해 수직 통합적으로 진화 중이고,
• 사업 구조는 통합된 플랫폼의 시너지를 통해 막대한 사용자 데이터와 광고 수익을 만들어내며,
• 자본력과 현금 흐름은 AI 시대의 인프라 전쟁에서 압도적인 우위를 제공합니다.

그리고 무엇보다 중요한 점은, 이러한 성장 가능성과 기술적 자산이 아직 시장에 완전히 반영되지 않았다는 점입니다. PER 18배라는 수치는 단기적인 불확실성에 따른 할인일 뿐, 장기적으로 보면 가장 저평가된 AI 우량주일 수 있습니다.

 

💡 이제 구글을 단순히 ‘검색 회사’로 바라보는 시각은 낡은 프레임일지 모릅니다.

AI 시대의 구글은 ‘통합된 데이터 플랫폼이자 기술 인프라 기업’이며, 그 본질은 시간이 갈수록 더욱 선명하게 드러날 것입니다.

 

“위기의 순간, 진짜 가치는 드러난다.”

지금은 구글의 위기를 논할 때가 아니라, 그 저력을 다시 들여다볼 시점입니다.