💡 ASML, 2분기 실적은 ‘깜짝’…그러나 2026년 성장엔 물음표

AI 붐과 첨단 반도체 기술 경쟁이 전 세계적으로 가속화되는 가운데, 그 중심에 선 기업이 바로 네덜란드의 ASML입니다. 극자외선(EUV) 리소그래피 기술을 독점적으로 보유한 ASML은 반도체 제조의 ‘속도’와 ‘한계’를 동시에 결정짓는 핵심 플레이어로 평가받고 있습니다.

 

2025년 7월 16일, ASML은 2분기 실적을 발표하며 시장의 기대를 뛰어넘는 성과를 보여주었습니다. 매출과 수익 모두 예상치를 상회했고, 고부가가치 제품 중심의 사업 구조는 견고한 마진으로 이어졌습니다. 그러나 실적 호재와 함께 발표된 2026년 전망은 예상보다 조심스러웠고, 투자자들은 '기술력의 자신감'과 '불확실성의 경고' 사이에서 신중한 판단을 요구받고 있습니다.

 

이번 블로그에서는 ASML의 실적 핵심, 기술 경쟁력, 재무 안정성, 그리고 2026년에 대한 신중한 시선까지 다각도로 분석해 보겠습니다.

 

 

 

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📈 예상을 뛰어넘은 2분기 실적

반도체 장비 시장의 핵심 기업인 ASML(ASML Holding N.V., 나스닥: ASML)이 2025년 2분기 실적을 발표했습니다. 매출은 77억 유로(약 89.5억 달러)로 시장 예상치를 상회했으며, 주당순이익(EPS)은 5.90유로(약 6.7달러)로 전년 대비 47.1% 증가해 컨센서스를 12.8% 웃돌았습니다.

• 총매출: 77억 유로 (전년 대비 +23.2%)
• 주당순이익(EPS): 5.90유로 (전년 대비 +47.1%)
• 총마진율: 53.7% (예상 상회)
• 시스템 매출: 55.96억 유로 (72.8% 비중)
• 서비스 매출: 20.95억 유로 (27.2% 비중)

특히 EUV 시스템 매출은 27억 유로, 비-EUV 시스템 매출은 29억 유로로 균형 잡힌 성과를 보여주며, 설치 기반 관리 부문도 예상보다 높은 21억 유로 매출을 기록했습니다.

 

 

 

2025년 2분기, ASML은 시장의 기대를 뛰어넘는 실적을 기록하며 다시 한 번 글로벌 반도체 장비 시장에서의 저력을 보여주었습니다. 특히, **총매출 77억 유로(약 89.5억 달러)**는 Zacks 컨센서스를 1.8% 상회했으며, **주당순이익(EPS) 5.90유로(약 6.7달러)**는 예상보다 무려 12.8% 높은 수준으로 발표되었습니다. 전년 동기 대비 EPS는 47.1% 증가하며, 수익성과 성장성을 모두 입증했습니다.

 

세부적으로 살펴보면 다음과 같은 주요 특징이 돋보입니다:

• 🔧 시스템 부문 매출은 55.96억 유로를 기록하며 전체 매출의 약 73%를 차지했습니다. 이 부문은 전년 대비 17.5% 성장하였으며, 특히 로직(Logic) 칩 관련 수요가 견고하게 유지된 것이 긍정적으로 작용했습니다. 메모리 부문 수요는 다소 회복세를 보였지만, 로직이 전체 시스템 매출을 견인했습니다.
  
  
• 🔍 서비스 및 필드(Installed Base Management) 부문 매출은 20.95억 유로로 전년 대비 무려 41.4% 성장했습니다. 이 부문은 기존에 설치된 장비에 대한 유지보수, 업그레이드 서비스 등을 포함하며, 고객사들의 장비 최적화 수요가 증가하고 있음을 보여줍니다. 이로써 수익구조의 안정성과 반복 매출 비중이 더욱 강화되었습니다.
  
  
• 💰 **총마진율은 53.7%**로 1분기보다 높았으며, ASML의 전통적인 고마진 구조가 유지되고 있다는 점도 긍정적입니다. 특히 업그레이드 비즈니스 확대, 일부 관세 영향 완화, 그리고 고부가 EUV 장비 판매가 마진 상승에 기여했습니다.
  
  
• 📈 EUV 시스템 매출은 27억 유로, 비-EUV 시스템 매출은 29억 유로로 고르게 분포되어, 특정 기술 의존도를 줄이면서도 고객 맞춤형 수요를 유연하게 대응하고 있는 구조입니다.

 

또한 이번 분기에는 총 55억 유로 규모의 신규 수주도 확보했는데, 이 중 EUV 수주가 23억 유로, 비-EUV 수주가 32억 유로를 차지하며 향후 분기 실적에 대한 긍정적 기대를 형성하고 있습니다.

 

결과적으로, 2분기 실적은 수익성과 성장성을 동시에 입증한 ‘어닝 서프라이즈’로 평가받고 있으며, 글로벌 고객사의 AI 및 고성능 컴퓨팅 투자 확대가 여전히 유효하다는 것을 뒷받침해줍니다.

 

 

 

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⚙️ 비용은 통제, 마진은 확장

ASML은 수익성과 효율성 측면에서도 강점을 보였습니다.

• 영업비용: 14.7억 유로 (전년 대비 +6.4%)
• 비GAAP 영업이익률: 34.64% (+5.25%p)
• 총마진: 53.7%로, 예상보다 높은 수치

영업비용은 매출 대비 19.05% 수준으로 효율적으로 관리되었고, 연구개발비는 12억 유로, SG&A 비용은 2.99억 유로로 전망과 부합했습니다. 이익률 중심의 경영 전략이 돋보였습니다.

 

 

 

ASML의 2025년 2분기 실적에서 또 하나 주목할 점은, 매출 성장뿐 아니라 수익성과 비용 통제 측면에서도 매우 안정적인 구조를 유지하고 있다는 점입니다. 이는 단순한 외형 성장에 그치지 않고, 고효율·고마진 경영 전략이 실제로 작동하고 있다는 강력한 신호입니다.

• 🧾 총마진율은 53.7%로 전년 대비 223bp(2.23%p) 상승했습니다. 이는 기존 시스템 대비 마진이 높은 업그레이드 서비스 비중 확대, 고부가 장비(EUV 및 고사양 NXE:3800E 시스템) 판매 확대, 그리고 일부 관세 비용의 완화가 복합적으로 작용한 결과입니다. 특히 설치 기반 관리 서비스 부문의 고성장(41.4% 증가)은 반복적이고 안정적인 고마진 매출로서, 전체 마진 개선에 중요한 역할을 했습니다.
  
  
• 🛠️ 운영비용(Operating Expenses)은 14.7억 유로, 전년 동기 대비 6.4% 증가하는 데 그쳤습니다. 매출 증가율(23.2%)과 비교해 상대적으로 낮은 상승폭이며, 영업 레버리지 효과가 분명하게 나타났습니다. 즉, 매출이 늘어날수록 비용 증가율보다 수익성 증가폭이 커지는 구조입니다.
  
  
• 💡 이로 인해 비GAAP 기준 영업이익률(Operating Margin)은 34.64%로 전년 대비 5.25%p 상승했습니다. 이는 글로벌 반도체 장비 기업 중에서도 최상위 수준의 수익성을 보여주는 수치로, ASML의 고부가 전략이 수익성 지표에 그대로 반영된 결과입니다.
  
  
• 🔬 연구개발비(R&D)는 12억 유로, 전체 매출의 약 15.5% 수준입니다. 이는 절대금액 기준으로도 상당하지만, 차세대 High NA EUV 시스템 개발 및 NXE 플랫폼의 생산성 향상을 위한 전략적 투자로 평가됩니다. 다만 이 비용 증가에도 불구하고 전체 마진이 개선된 점은, 그만큼 수익 구조가 견고하다는 방증입니다.
  
  
• 🧾 **판관비(SG&A)**는 2.99억 유로로, 매출 대비 약 3.9% 수준을 유지하고 있습니다. 고정비 증가를 최소화하고, 효율적인 관리체계를 유지해 운영비율을 낮춘 것이 주요 요인입니다.

요약하면, ASML은 단기적인 실적 증가뿐 아니라 장기적 기술 투자와 비용 효율성을 동시에 확보하면서, 고수익 구조를 더욱 강화하고 있습니다. 이러한 전략적 운영은 시장 불확실성이 클수록 더욱 중요하게 작용하며, 향후 경기 조정 국면에서도 기업 가치를 지탱해줄 핵심 기반이 될 것입니다.

 

 

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🏦 건실한 재무 상태, 다만 현금 흐름은 '음(-)의 영역'

6월 말 기준, ASML의 현금 및 단기투자금은 72억 유로로 전분기 대비 감소했습니다. 이는 14억 유로 규모의 자사주 매입, 배당금 지급(1.84유로/주), 연구개발 투자 등의 영향입니다.

• 순현금흐름: -18.54억 유로
• 재고자산: 115.8억 유로 (Q1 대비 증가)
• 수주잔고(Backlog): 약 330억 유로

이처럼 막대한 수주잔고는 향후 실적 안정성을 뒷받침해 주지만, 수출 규제에 따른 14억 유로 조정이 발생한 점은 주의할 필요가 있습니다.

 

 

ASML은 글로벌 반도체 장비 산업의 최상위 기업답게 여전히 건실한 재무구조를 유지하고 있습니다. 그러나 이번 분기에는 현금흐름과 유동성 측면에서 다소 경고등이 켜진 모습도 포착되었습니다.

• 💼 현금 및 단기투자 자산은 72억 유로, 이는 1분기 말 91억 유로 대비 약 21% 감소한 수치입니다. 이러한 유동성 감소는 일시적인 요인들이 복합적으로 작용한 결과입니다. 예컨대, 자사주 매입(14억 유로), 최종 배당금 지급(주당 1.84유로), 그리고 지속적인 R&D 투자 확대가 대표적입니다.
  
  
• 🔁 순현금흐름은 -18.54억 유로로 음(-)의 영역에 진입했는데, 이는 고정 자산 투자와 배당 및 자사주 매입 등 주주환원 활동이 활발히 이루어진 결과입니다. 이 같은 현금 유출은 일시적일 수 있으나, 장기적으로는 자금 운용 효율성 및 외부 자금 조달 전략에 대한 고민이 필요해 보입니다.
  
  
• 🧾 재고자산은 115.8억 유로로 전 분기 대비 증가했으며, 이는 고NA EUV 등 차세대 제품의 생산 및 공급 준비와 관련이 깊습니다. 특히 글로벌 공급망 불확실성에 대비한 전략적 비축이 포함된 것으로 보입니다.
  
  
• 📊 매출채권(Accounts Receivables)은 49.96억 유로로 증가세를 보였는데, 이는 고객사의 납기 조정이나 결제 주기 변동의 영향을 받을 수 있어 운전자본 관리의 효율성이 중요한 변수로 떠오르고 있습니다.
  
  
• 🏦 장기 부채는 36.98억 유로로 비교적 안정적이며, 재무 레버리지 부담은 크지 않은 편입니다. 이는 향후 시장 환경 변화에도 견딜 수 있는 재무 체력을 갖추고 있다는 점에서 긍정적입니다.

요약하자면, ASML은 재무 구조 자체는 안정적이나, 단기적으로는 현금 유출이 다소 가팔랐던 분기로 평가됩니다. 향후 고정비 부담이 큰 고NA 장비의 본격적인 상용화 시점에는 더욱 정교한 자금 운용 전략이 요구될 수 있습니다.

 

 

 

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📉 문제는 2026년…“성장은 준비 중이지만 확정할 수 없다”

실적은 좋았지만, 시장의 시선은 벌써 2026년으로 향하고 있습니다. ASML은 작년 11월 투자자 행사에서 2026년을 ‘성장 연도’로 지목했지만, 이번 실적 발표에서는 그 성장 가능성에 대해 다소 유보적인 태도를 보였습니다.

“AI 고객 수요는 여전히 강하지만, 지정학 및 거시경제 불확실성 탓에 지금은 2026년 성장을 확신할 수 없다.” – ASML 경영진

 

특히 고NA(High NA) EUV 시스템의 마진 희석 효과, 중국 수출 제한 이슈, 글로벌 반도체 수요 시점의 변동성이 복합적으로 작용하며 2026년 실적 가이던스 제공을 어렵게 만들고 있습니다.

 

 

이번 분기 실적 발표에서 가장 많은 이들의 주목을 받은 대목은 단연 2026년 성장 가능성에 대한 회사의 태도 변화였습니다. 지난해까지만 해도 ASML은 2026년을 **'성장으로 도약하는 해'**로 강조해 왔지만, 이번 발표에서는 그 기조가 조심스러운 유보로 바뀌었습니다.

• 🧭 ASML은 “AI 관련 고객들의 수요 펀더멘털은 여전히 견조하다”는 점을 강조했지만, 동시에 “지정학적 리스크와 거시경제 불확실성으로 인해 지금은 2026년 성장 확신을 제공하기 어렵다”고 밝혔습니다. 이는 투자자들에게 일정 수준의 실망감을 안긴 대목입니다.
  
  
• 🌐 특히 중국 매출 비중이 25%를 넘는 상황에서, 미국과 유럽의 대중(對中) 반도체 수출 규제가 심화될 경우, 일부 고객사의 장비 수령 일정이 지연되거나 선수요(pull-forward) 현상이 발생할 수 있다는 우려가 나옵니다.
  
  
• 📉 또 하나의 부담 요소는 고NA EUV 장비(EXE:5200)의 상용화에 따른 마진 희석 가능성입니다. 고NA 장비는 기술적으로 획기적인 도약이지만, 초기에는 고객사 요청에 따라 저사양으로 출하되었다가 이후 업그레이드되기 때문에, 처음에는 마진이 낮고 인식되는 매출이 분산되는 구조입니다.
  
  
• 💬 이러한 구조적 변화로 인해 Barclays 등 일부 애널리스트들은 “2026년 목표를 달성하려면 이번 분기의 신규 수주 규모가 두 배는 되어야 했다”며, 수주 데이터에 대한 우려를 표명하고 있습니다. (Q2 신규 수주: 55억 유로)

결국, 2026년에 대한 방향성은 '준비는 하고 있으나 확정은 어려운' 불확실성의 영역으로 남아 있습니다. 이는 단기 실적 호조에도 불구하고 ASML의 주가가 제한적인 반응을 보인 이유 중 하나로 작용했습니다.

 

 

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🤖 기술력과 수요는 여전히 ‘견조’

ASML은 기술 측면에서 여전히 글로벌 독점적 위치를 점하고 있으며, 2025년에는 EUV 시스템 생산 능력을 전년 대비 30% 확대할 예정입니다. 고객사는 현재 NXE:3800E와 EXE:5000 등의 툴을 고도화 중이며, EXE:5200 시스템은 향후 대량 생산용으로 전환될 전망입니다.

“EUV의 가치는 단순 가격보다 고객에게 제공하는 공정 단순화 및 성능 향상 효과에 있다.” – Christophe Fouquet, CEO

 

이는 가격 정책에서도 반영되고 있으며, 고객들은 여전히 고성능 시스템에 대한 투자 의지를 유지하고 있습니다.

 

 

ASML의 본질적인 경쟁력은 여전히 강력합니다. 특히 EUV(극자외선) 및 High NA(고 개구수) EUV 장비 분야에서 사실상 독점적 지위를 확보하고 있다는 점은 기술 기반 성장의 확고한 토대를 보여줍니다.

• 🧠 ASML은 2025년 한 해 동안 EUV 생산 능력을 2024년 대비 약 30% 확대할 계획입니다. 이는 고객 수요에 대한 확신이 없이는 감행하기 어려운 결정으로, AI, HPC(고성능 컴퓨팅), 모바일 칩 등 미세공정이 필요한 시장의 구조적 성장세를 반영한 것입니다.
  
  
• 🔬 현재 시장에서는 NXE:3800E와 차세대 고NA 장비인 EXE:5000, EXE:5200이 주목받고 있습니다. 특히 EXE 시리즈는 1nm 이하 노드 진입을 위한 필수 공정 기술로 평가되며, 글로벌 주요 고객사(인텔, 삼성, TSMC 등)의 조기 테스트 및 피드백이 매우 긍정적인 것으로 알려졌습니다.
  
  
• 🔧 한편, 많은 고객들이 초기에는 장비를 저사양 구성으로 구매한 뒤, 후속 업그레이드를 통해 완전한 성능을 구현하고 있습니다. 이는 설치 기반 관리(Installed Base Management) 부문 매출의 안정적인 성장으로 이어지며, 반복 매출 구조를 더욱 공고히 합니다.
  
  
• 💬 Christophe Fouquet CEO는 “우리는 고객에게 단순한 장비가 아닌 생산성·공정 단순화·전력 효율성 등 다차원적 가치를 제공하는 솔루션을 판다”고 밝히며, 기술력 자체가 ASML의 가장 강력한 마진 방어선이자 성장 동력임을 재확인했습니다.

결국 ASML은 단순히 반도체 장비를 공급하는 기업을 넘어, 반도체 제조의 미래를 설계하는 기술 플랫폼 기업으로 자리매김하고 있으며, 이 점은 단기 실적을 넘어서 장기적 기업가치에도 결정적 영향을 미치고 있습니다.

 

 

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📊 향후 전망과 투자자 체크포인트

ASML은 2025년 전체 매출 가이던스를 전년 대비 +15% 성장으로 유지하고 있으며, 3분기 예상 매출은 74~79억 유로로 제시했습니다. 다만 Zacks 기준 컨센서스(98.1억 달러)보다는 다소 낮은 수치입니다.

• Q3 예상 매출: 74~79억 유로
• Q3 예상 총마진: 50~52%
• 2025 전체 성장률 가이던스: +15%

Zacks 기준 ASML은 현재 보유(Hold) 등급이며, Adobe, AEIS, ACI Worldwide 등의 기술주는 매수(Buy) 등급으로 평가받고 있습니다.

 

 

ASML의 중장기 전망은 여전히 낙관적이지만, 투자자 입장에서는 몇 가지 중요한 체크포인트를 염두에 둘 필요가 있습니다.

• 🔮 3분기 가이던스: ASML은 3분기 매출 전망을 74-79억 유로 (약 86-92억 달러)로 제시했으며, 총마진은 50~52% 수준을 예상하고 있습니다. 이는 안정적이지만, Zacks 기준 컨센서스(98.1억 달러)를 하회하는 점에서 일부 실망을 줄 수 있습니다.
  
  
• 📆 2025년 연간 가이던스는 매출 +15% 성장과 52% 수준의 평균 총마진입니다. 이는 시장 대비 안정적인 성장폭으로 평가되지만, 2026년에 대한 명확한 비전 부재가 장기 투자 심리를 제약할 수 있습니다.
  
  
• 🧮 **수주잔고(Backlog)**는 여전히 약 330억 유로 규모로 탄탄합니다. 하지만 일부 고객들이 중국 수출 규제와 관련해 수령 일정을 조정하면서, 14억 유로 규모의 백로그 조정이 발생한 점은 주목해야 할 리스크입니다.
  
  
• 🌍 중국 비중 증가도 중요한 변수입니다. 현재 ASML 매출의 약 25% 이상이 중국에서 발생하고 있으며, 이는 지정학 리스크 노출도를 높이고 있습니다. 특히 미중 기술 갈등 격화 시, 일시적인 수요 왜곡 또는 추가 제재 가능성이 존재합니다.
  
  
• 📊 투자자 입장에서는 ASML의 기술력·마진 구조·시장 지배력을 긍정적으로 보면서도, 2026년 가이던스 제공 시점, 중국 리스크 관리, 고NA 장비 상용화 타이밍 등 주요 변수에 대한 신호를 지속적으로 관찰할 필요가 있습니다.

즉, ASML은 단기 실적 기준으로 매우 우수한 성과를 냈으며, 기술적 우위와 시장 지배력을 바탕으로 중장기 성장 여력도 충분합니다. 그러나 글로벌 정책 환경과 고객 투자 사이클의 불확실성은 여전히 주의 깊게 살펴봐야 할 요소입니다.

 

 

 

 

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🧭 결론: 단기 실적은 견조, 그러나 장기 확신은 더딘 시기

ASML은 2025년 2분기 실적을 통해 여전히 강력한 기술 경쟁력과 견고한 고객 수요를 입증했습니다. 그러나 2026년을 둘러싼 불확실성, 특히 수출 규제, 고NA 시스템의 마진 희석, **중국 매출 비중 증가(25% 이상)**는 투자자들에게 신중함을 요구하고 있습니다.

 

ASML은 여전히 반도체 기술의 중심에 있는 기업이지만, 시장은 단기 성과보다 이제 장기적 확장성과 매출 가이던스의 명확성을 요구하고 있습니다. 투자자라면 단기 실적 호재에만 집중하기보다는, 향후 시장의 투자 심리와 글로벌 지정학 리스크에 따른 수요 타이밍까지 함께 고려할 필요가 있습니다.

 

 

 

ASML은 2025년 2분기 실적을 통해 자신들의 기술력, 고객 신뢰, 수익구조의 견고함을 모두 입증했습니다. EUV 생산 능력 확대, 고NA 시스템 개발, 업그레이드 수요 확대 등 제품과 서비스 양측에서의 성장 모멘텀도 여전히 살아 있습니다. 무엇보다 ASML이 단기 실적에 일희일비하기보다는 장기적 기술 투자와 수익성 중심 전략을 유지하고 있다는 점은 매우 긍정적인 시그널입니다.

 

하지만 동시에, 2026년에 대한 불확실성은 분명히 존재합니다.

• 지정학적 리스크(특히 중국 수출 규제)
• 고NA 시스템 도입 초기의 마진 희석
• 고객사 투자 일정의 유동성
  이러한 변수들은 모두 ASML의 성장 타이밍과 매출 구조에 직접적인 영향을 줄 수 있는 요인들입니다.

따라서 투자자에게 ASML은 단순한 ‘고성장 AI 수혜주’가 아닌, 기술 플랫폼 기업이자 지정학적 리스크의 최전선에 서 있는 복합적 존재로 인식되어야 합니다. 지금의 주가는 이 두 가지 현실의 균형점 위에 있습니다.

 

📌 요약하자면,

• 기술력은 확고하다
• 재무 구조는 안정적이다
• 단기 수익성은 우수하다
• 그러나 중장기 방향성은 불확실성이 크다

이제 ASML에게 필요한 것은 기술과 전략에 대한 '선명한 방향성' 제시, 그리고 투자자 신뢰 회복을 위한 2026년 로드맵의 구체화입니다. 다음 분기 실적 발표가 그 분수령이 될 가능성이 높습니다.