KB증권 전문가들이 밝힌 2026년 시장의 가장 놀라운 4가지 반전

투자의 세계는 예측 불가능한 변수와 정보의 홍수로 가득합니다. 매일 쏟아지는 뉴스와 분석 속에서 진짜 핵심을 가려내기란 쉽지 않죠. 모두가 아는 뻔한 이야기에 고개를 끄덕이는 동안, 시장의 진짜 동력은 종종 표면 아래에서 움직이고 있습니다.

최근 KB증권이 주최한 3시간 분량의 전문가 웨비나는 바로 그 '표면 아래의 흐름'을 짚어주는 시간이었습니다. 수많은 정보 속에서, 저는 투자자들의 통념을 뒤엎는 가장 의외이면서도 핵심적인 인사이트 4가지를 엄선했습니다. 2026년을 향한 당신의 투자 나침반을 재조정할 준비가 되셨습니까?

 

 

1. 한국 증시를 움직이는 진짜 힘은 '기업 이익'이 아니었다

"주가는 기업 이익의 그림자다." 투자자라면 누구나 한 번쯤 들어봤을 격언입니다. 하지만 KB증권 이은택 스트래티지스트의 분석은 이 오래된 통념에 강력한 의문을 제기합니다. 한국 증시의 장기 상승장을 결정하는 진짜 동력은 따로 있었다는 것이죠.

우리는 2004년에서 2007년 사이의 대세 상승장, 이른바 **'브릭스 시대'**를 떠올릴 때 흔히 이렇게 생각합니다. "그때 중국이 개방하면서 우리나라 기업들의 이익이 폭발적으로 증가했기 때문에 주가가 오른 것 아니었나?" 지극히 상식적인 추론이지만, 데이터는 전혀 다른 이야기를 합니다.

이 기간 코스피는 3~4배가량 폭등했지만, 정작 코스피 전체의 영업이익은 64조 원에서 68조 원으로 고작 4.9% 증가하는 데 그쳤습니다. 사실상 제자리걸음이었죠. 이익이 거의 늘지 않았는데 주가는 어떻게 폭등할 수 있었을까요?

정답은 바로 '밸류에이션(PBR)'의 폭발적인 상승이었습니다. 기업의 이익 성장률이 아니라, 시장이 그 기업의 가치를 얼마로 평가해 주느냐가 장기 사이클을 결정했던 것입니다. 반대로 지난 17년간 한국 기업들의 이익은 약 3배 성장했지만 주가는 긴 횡보를 거듭했습니다. 이익은 늘었지만 밸류에이션이 오르지 못했기 때문입니다.

이것이 시사하는 바는 명확합니다. 단기적인 이익 성장률만 쫓다 보면, 10년 이상 지속되는 거대한 '밸류에이션 사이클'이라는 파도를 놓칠 수 있다는 것입니다. 한국 시장의 진짜 동력은 엔진의 마력(이익 성장)이 아니라, 그 엔진에 붙는 가격표(밸류에이션)였습니다.

 

 

2. 강세장은 '안전'하지 않다: 급락은 오히려 2배 더 잦아진다

상승장이 시작되면 많은 투자자들이 안도감을 느낍니다. 이제 하락 걱정 없이 편안하게 수익을 즐길 일만 남았다고 기대하죠. 하지만 이은택 스트래티지스트는 이 기대가 얼마나 위험한 착각인지 데이터를 통해 보여줍니다.

강력한 강세장에서는 오히려 10% 이상의 깊은 조정이 평년보다 2배 더 자주 나타납니다. 평년에는 1년에 한 번꼴로 나타나는 급락이, 강세장에서는 연간 2회꼴로 발생한다는 것입니다. 심지어 하루에 3~4%씩 빠지는, 더 빠르고 깊은 하락이 나타나기도 합니다. 이런 장을 겪으면 투자자들은 "내가 투자를 잘못했나?"라는 생각이 들며 멘탈이 심하게 흔들립니다.

강세장에서는 급락이 두 배나 자주 나타난다는 거예요. ... 이런 말랑말랑한 얘기를 해 드리는게 아니에요. 그게 아니라 반대요 반대. 강세장에서는 급락이 두 배나 자주 나타난다는 거예요.

하지만 이 현상은 '상반기 한 번, 하반기 한 번'이라는 일정한 패턴을 보이는 경향이 있습니다. 이는 예측 불가능한 위기가 아니라, 오히려 강세장의 자연스러운 특징이자 일부라는 의미입니다. 이 인사이트는 단순한 통계 이상의 강력한 '멘탈 관리' 도구가 됩니다. 강세장 속 급락이 찾아왔을 때 공포에 질려 투매에 동참하는 대신, 이를 예측 가능한 '전략적 매수 기회'로 활용하는 지혜가 필요합니다.

 

 

3. 원자력의 부활, 사고 위험이 아니라 '이것' 때문이었다

지난 40년간 서구권에서 원전 건설이 멈춘 이유를 물으면 대부분 체르노빌이나 쓰리마일섬 같은 '안전사고'를 떠올립니다. 하지만 KB증권 장문준 연구원은 더 근본적인 이유로 **'전력 산업의 민영화'**를 지목합니다.

1990년대 이전, 정부 주도하의 전력 산업은 일종의 **'비용 회수 보증 시스템'**이었습니다. 정부가 전력 요금을 통제하는 대신, 발전소 건설에 들어간 막대한 투자 비용을 요금을 통해 반드시 회수할 수 있도록 보장해 주었죠. 그러나 90년대 이후 전력 시장이 민영화되고 경쟁 체제가 도입되면서 이 보증이 사라졌습니다. 수십조 원의 초기 투자금이 드는 원전 프로젝트는 금융적으로 불가능한 사업이 되어버린 것입니다.

사고도 있었지만 1990년대 이후에 미국의 전력 산업 체계가 바뀌면서 원전을 못 지었다가 더 맞는 정답인 거 같습니다.

최근 불고 있는 '원전 르네상스'의 핵심 동력 역시 **'정부의 금융적 개입'**입니다. 영국(RAB 모델)과 미국(LPO 대출 보증) 정부가 다시 프로젝트의 '돈 문제'를 해결해주자 시장이 움직이기 시작한 것입니다.

이 분석은 한 걸음 더 나아가 중요한 시장 심리를 설명합니다. 왜 미국이나 유럽의 투자자들은 원전 르네상스에 대해 한국이나 중국 투자자들보다 더 회의적일까요? 장 연구원은 그 이유를 이렇게 설명합니다. 그들은 "40년 동안 원전이 지어지는 꼴을 본 적이 없습니다." 이 때문에 원전은 아직 글로벌 컨센서스를 얻지 못한 '반쪽짜리 테마'에 머물러 있습니다. 하지만 미국에서 첫 프로젝트가 성공적으로 착공되는 순간, 이 테마는 모두가 동의하는 거대한 글로벌 투자 주제로 격상될 것입니다.

 

4. HBM 전쟁의 의외의 수혜자: 모두가 '범용 D램'을 잊고 있었다

AI 시대, 반도체 시장의 모든 스포트라이트는 HBM(고대역폭 메모리)으로 쏠렸고, 이 시장을 선점한 SK하이닉스는 단숨에 주역으로 떠올랐습니다. 하지만 이 HBM 열풍의 이면에서는 누구도 예상치 못한 흥미로운 반전이 일어나고 있었습니다.

이 시장의 구조를 이해하려면 먼저 간단한 생산 비율을 알아야 합니다. 박준영 대표에 따르면, 글로벌 D램 생산량 비율은 대략 삼성전자 : SK하이닉스 : 마이크론이 4 : 3 : 2를 차지합니다.

HBM 열풍이 불자, SK하이닉스(3)와 마이크론(2)은 모든 역량을 HBM 생산에 집중하기 시작했습니다. 그 결과, 상대적으로 수익성이 낮아 보이는 '범용(General-Purpose) D램' 시장에서 이들의 생산량이 줄어들며 공급 부족이 발생했습니다. 수요는 여전한데 공급이 줄자 가격은 급등했죠.

이 지점에서 역설이 발생합니다. 범용 D램 시장의 압도적인 최강자는 누구일까요? 바로 '4'의 비율을 가진 삼성전자입니다. 결과적으로 삼성전자는 HBM 경쟁에서 다소 뒤처졌다는 평가와 무관하게, 경쟁사들이 만들어 낸 범용 D램 공급 부족의 가장 큰 반사이익을 얻게 된 것입니다. 이는 하나의 거대한 트렌드가 전혀 다른 시장에 미치는 '2차 효과(second-order effect)'를 보여주는 완벽한 사례입니다.

 

결론: 시장의 표면 아래를 보는 눈

지금까지 살펴본 4가지 반전은 한 가지 공통점을 가집니다.

• 한국 증시의 동력은 '이익'이 아닌 '밸류에이션'에 있었다.

• 강세장의 특징은 '안정'이 아닌 '잦은 급락'이었다.

• 원전의 부활은 '기술'이 아닌 '정부의 금융 개입' 덕분이었다.

• 반도체 시장의 숨은 승자는 'HBM'이 아닌 '범용 D램'에서 나왔다.

모두가 주목하는 표면적인 뉴스 너머에 시장을 움직이는 진짜 구조와 역학 관계가 숨어있다는 사실입니다.

시장의 표면 아래에는 우리가 놓치기 쉬운 거대한 흐름이 존재합니다. 2026년을 향하는 지금, 당신의 투자 나침반은 어디를 가리키고 있습니까?